Инвестиции. Экскурс. Венчурные фонды

Мы начинаем исследование способов получения финансирования для крупных проектов. Поскольку мы – люди, не имеющие ранее отношения к инвестициям (наши проекты финансировались 100% собственниками этих проектов), то мы будем самообразовываться и заодно рассказывать об этом Вам. Сначала расскажем об общеизвестных способах получения инвестиций, потом сравним их, а потом подумаем над альтернативными вариантами. Начнем с самых известных и нашумевших на сегодня вариантов – венчурных фондов.

 

 

   

 

 

 

Итак, венчурные фонды управляют чужими средствами.

 

Традиционные источники формирования инвестиционных фондов на Западе – средства частных инвесторов, инвестиционные институты, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агентства и международные организации.

 

Подавляющее большинство работающих в России и с Россией фондов созданы либо непосредственно международными организациями (Региональные венчурные фонды и Фонды долевого участия в малых предприятиях Европейского Банка Реконструкции и Развития), либо национальными, в рамках межправительственных соглашений.

 

Задача венчурного фонда – обеспечить эффективное вложение денежных средств учредителей фонда. В отличие от консервативных инвесторов, венчурные фонды вкладывают средства в быстро растущие бизнесы, часто на начальных этапах жизненного цикла. Это связано с определенным риском, но вознаграждается хорошим возвратом на вложенные средства (не менее 40% годовых). Однако изначально высокие риски вложений вовсе не означают, что венчурные фонды не умеют работать с рисками. Собственно, оценка рисков и их минимизация являются основной задачей управляющих венчурными фондами. Поэтому получить инвестиции от венчурного фонда – крайне тяжелая процедура, которая может занять до 1,5 лет.

 

Процесс инвестирования выглядит примерно так:

1. Установление контакта с фондом (Deal-flow) – как правило, путем подачи заявки с бизнес-планом
2. Изучение предлагаемого проекта (Due Diligence) – изучение финансовой отчетности, проведение маркетинговых исследований и т.д., и т.п.
3. Заключение сделки, подписание документов (Deal)
4. Участие в управлении (Hands-on / Living with company) – от участия представителя венчурного фонда в Совете Директоров до участия в оперативном менеджменте компании
5. Выход инвестора из бизнеса (exit)

Для осуществления первого этапа надо просто найти эти фонды и заполнить их формы заявок. Предварительно нужно подготовить бизнес-план.

 

Следующий этап – это выворачивание наизнанку всего бизнеса. При этом успешное прохождение этого этапа на 90% зависит от того, насколько успешно установлен личностный контакт с ЛПР со стороны фонда.

Заключение сделки – самый интересный этап

:

Во-первых, инвестиции могут быть осуществлены в 2-х формах. Первая – это вложение в Уставный капитал. Проблема в том, что если Уставный капитал – 10’000 руб., к примеру, а мы просим 10’000’000 руб. у фонда в обмен на долю 25%, нам придется где-то изыскать и вложить 29’990’000 руб. Понятно, что сделать это практически невозможно, поэтому будет реализовываться вторая форма инвестирования – инвестиционный займ. Однако величине Уставного капитала нужно уделить серьезное внимание – для инвестора это показатель серьезности намерений и уровня финансовой ответственности организатора бизнеса.

Что касается инвестиционного займа – он выдается на условиях платности и возвратности, но возврат осуществляется путем передачи займодавцу доли в бизнесе. То есть, фактически, возвращать его не придется. Но проценты (от 4% до 8% годовых) платить придется.

При заключении сделки оформляются следующие документы:

1. Соглашение между акционерами (Shareholders Agreement)
2. Устав (Charter)
3. Обязательство о раскрытии информации (Disclosure Letter)

Первые два документа, когда они составляются западными юристами – внушительные фолианты, не злоупотребляющие излишними ссылками на "действующее законодательство". Последний документ - подтверждение, подписываемое всеми акционерами, продающими акции, того, что ими правдиво сообщены все сведения, могущие иметь какой-либо негативный эффект на состояние теперь уже совместной компании с участием венчурного капитала (venture-backed company).

Если структура сделки предусматривает смешанную форму внесения инвестиций: частично – в акционерный капитал, частично – в форме инвестиционного займа, в этом случае компания подписывает кредитное соглашение с организацией, предоставляющей такой кредит. Чаще всего в этой роли выступают западные банки, заключившие специальное соглашение с венчурным фондом (back-to-back agreement - соглашение о предоставлении займа в одной стране или валюте, гарантированное депозитом в другой стране или валюте). Для регистрации компании с иностранными инвестициями необходимо получить разрешение Антимонопольного комитета Российской Федерации. Для получения долгосрочного кредита в иностранной валюте также необходимо получить лицензию Управления валютного регулирования Центробанка Российской Федерации.

Участие в управлении осуществляется по-разному, и в правильной организации этого процесса заинтересованы обе стороны. Важно добиться баланса, при котором по максимуму используются компетенции и деловые связи инвестора, но менеджмент компании не чувствует себя связанным по рукам и ногам.

В период «совместного проживания» есть одно очень важное условие – вся прибыль компании реинвестируется в бизнес, причем направления этого реинвестирования должны максимально увеличивать стоимость компании.

Выход инвестора из бизнеса (продажа доли) должен быть заранее продуман. Вариантами выхода может быть продажа компании стратегическому инвестору, выкуп доли инвестора организатором бизнеса, выход на публичный рынок ценных бумаг (IPO) и т.д. Выход осуществляется через 3-7 лет после вложения инвестиций, чтобы добиться реального увеличения стоимости бизнеса и обеспечить достойный возврат на инвестиции.